2026-08-27 20:44
ВТБ или Сбер: шесть фильтров, через которые стоит пропустить дивидендную акцию
Глава ВТБ Андрей Костин заявил:
Андрей Костин
Глава ВТБ
«Мы рассчитываем в течение 2027–2029 годов прийти к уровню дивидендов 50% от чистой прибыли».
Прибыль у ВТБ есть.
Получается похожая на Сбер дивидендная история?
Стоит ли покупать акции ВТБ ввиду этого?
Получается похожая на Сбер дивидендная история?
Стоит ли покупать акции ВТБ ввиду этого?
Предыстория по акциям ВТБ
26 мая 2026 года по ВТБ вышли две новости в один день.
Первая: банк выплатит акционерам 9,71 рубля на акцию — 25% от чистой прибыли прошлого года.
Вторая: банк выпустит 6,3 млрд новых акций — это почти половина от того количества, что уже торгуется на бирже.
В этот день акции ВТБ упали на 8,4%, до 79,3 рубля.
Первая: банк выплатит акционерам 9,71 рубля на акцию — 25% от чистой прибыли прошлого года.
Вторая: банк выпустит 6,3 млрд новых акций — это почти половина от того количества, что уже торгуется на бирже.
В этот день акции ВТБ упали на 8,4%, до 79,3 рубля.
Доходность выплаты больше 10%. Такие новости обычно двигают акции вверх. А они упали. И падали дальше: 8 августа 2026 акция стоит 55,9 рубля.
С учётом полученного дивиденда инвестор, купивший 26 мая, потерял 17% за два с половиной месяца.
Значит, вторая новость оказалась для рынка важнее первой.
Разберём обе новости по очереди. А потом на этом примере посмотрим, как вообще принимать решение по дивидендной акции.
С учётом полученного дивиденда инвестор, купивший 26 мая, потерял 17% за два с половиной месяца.
Значит, вторая новость оказалась для рынка важнее первой.
Разберём обе новости по очереди. А потом на этом примере посмотрим, как вообще принимать решение по дивидендной акции.
Новость первая: дивиденды. Обещали 50%, заплатили 25%
Дмитрий Пьянов
Первый заместитель председателя правления ВТБ
«Менеджмент сохраняет приверженность выплате 50% прибыли за 2025 год без каких-либо корректировок».
26 мая банк объявил 25%.
Андрей Костин
Глава ВТБ
«Мы рассчитываем в течение нового стратегического периода 2027–2029 годов прийти к уровню 50% от чистой прибыли, что также будет способствовать росту привлекательности акций ВТБ».
Дмитрий Пьянов
Первый заместитель председателя правления ВТБ
Выплата 50% уже за 2026 год маловероятна, а 2027 год будет «наиболее тяжелым с точки зрения выплаты дивидендов».
Что это значит. За пять месяцев обещание платить половину прибыли прозвучало дважды и оба раза было отозвано. Первый раз — через три месяца, второй — через месяц. Обещание на 2027–2029 годы дано тем же менеджментом, который не выполнил обещание на 2025 год.
Формально банк ничего не нарушил. У каждой публичной компании есть дивидендная политика. Это документ на сайте, в разделе для акционеров. В нём написано, сколько компания обязуется платить. Дивидендная политика ВТБ действует с 2020 года. В ней сказано: банк направляет на дивиденды не менее 25% чистой прибыли. Не 50%.
Что это значит. Все разговоры про половину прибыли — это интервью, выступления и презентации. Не документ и не гарантии. Следовательно, не стоит их рассматривать как инструмент принятия инвестиционного решения!
История дивидендных выплат ВТБ
В 2026 году дивиденд на акцию упал в 2,6 раза. Где дивиденды?
Дивиденд на одну акцию складывается из трёх чисел:
За 2024 год ВТБ заплатил 25,58 рубля на акцию. За 2025 — 9,71 рубля. При этом прибыль почти не изменилась: 551,4 млрд рублей за 2024 год и 502,1 млрд за 2025.
Откуда взялась разница в дивидендах 2,6 раза при плюс-минус одинаковой чистой прибыли?
2024 год. Прибыль 551,4 млрд. На дивиденды направили 50% — это 275,7 млрд рублей. Но тогда у банка кроме обычных акций были ещё привилегированные (их держало государство) и обыкновенные (акции всех остальных держателей). Прибыль делили между двумя видами акций. Какую долю получат обыкновенные акции, а какую привилегированные, нигде не записано — банк решал это каждый год сам. Обычно выходило примерно пополам: за 2024 год из 275,7 млрд на обыкновенные акции пришлось 137 млрд. Обыкновенных акций было 5,37 млрд штук.
- сколько компания заработала — чистая прибыль;
- какую долю заработанного решила отдать — процент от чистой прибыли на дивиденды;
- на сколько акций эту долю делят.
За 2024 год ВТБ заплатил 25,58 рубля на акцию. За 2025 — 9,71 рубля. При этом прибыль почти не изменилась: 551,4 млрд рублей за 2024 год и 502,1 млрд за 2025.
Откуда взялась разница в дивидендах 2,6 раза при плюс-минус одинаковой чистой прибыли?
2024 год. Прибыль 551,4 млрд. На дивиденды направили 50% — это 275,7 млрд рублей. Но тогда у банка кроме обычных акций были ещё привилегированные (их держало государство) и обыкновенные (акции всех остальных держателей). Прибыль делили между двумя видами акций. Какую долю получат обыкновенные акции, а какую привилегированные, нигде не записано — банк решал это каждый год сам. Обычно выходило примерно пополам: за 2024 год из 275,7 млрд на обыкновенные акции пришлось 137 млрд. Обыкновенных акций было 5,37 млрд штук.
2025 год. Прибыль 502,1 млрд. На дивиденды направили 25% — это 125,5 млрд рублей. Вот количество акций тут поменялось. И именно тут зарыта собака. Акций у банка стало 12,93 млрд штук.
Почему акций стало больше? Ответ на этот вопрос во второй части статьи.
Что это значит. С одной стороны, инвестор видит: прибыль есть, могу рассчитывать на хорошие дивиденды. А с другой — менеджмент уменьшает вес ваших акций, выпуская новые. Ваши акции, которые у вас на руках, как бы девальвируются — то есть дают право на меньшее количество прибыли, чем год назад. А ещё менеджмент может снизить порог выплаты до 25%, как то разрешает дивидендная политика.
Новость вторая: выпуск новых акций
Что такое допэмиссия
Представьте пиццу, разрезанную на 8 кусков. У вас один кусок — это 12,5% пиццы.
Компания печёт новую пиццу того же размера и режет её уже на 16 кусков. Ваш кусок остался таким же по размеру, но теперь это 6,25% пиццы. Ваша доля в компании уменьшилась вдвое.
Это и есть допэмиссия — выпуск новых акций. Компания получает деньги от тех, кто купит новые куски. Старые акционеры получают меньшую долю в бизнесе и в будущей прибыли. И да, это не нравится держателям акций (но кто их спрашивает?).
Правда, смотреть надо на две вещи: по какой цене продали новые акции и на что потратили полученные деньги.
Компания печёт новую пиццу того же размера и режет её уже на 16 кусков. Ваш кусок остался таким же по размеру, но теперь это 6,25% пиццы. Ваша доля в компании уменьшилась вдвое.
Это и есть допэмиссия — выпуск новых акций. Компания получает деньги от тех, кто купит новые куски. Старые акционеры получают меньшую долю в бизнесе и в будущей прибыли. И да, это не нравится держателям акций (но кто их спрашивает?).
Правда, смотреть надо на две вещи: по какой цене продали новые акции и на что потратили полученные деньги.
Зачем ВТБ понадобились деньги от допэмиссии?
Первая причина: требование ЦБ. Банк не может выдавать кредиты бесконечно: на каждый выданный рубль у него должен быть свой капитал в определённой пропорции. Эта пропорция называется норматив достаточности капитала, обозначается Н20.0.
На 1 июля 2026 года у группы ВТБ норматив 10,7% при минимально допустимых 10,0%. Запас совсем небольшой. С 1 января 2027 года ЦБ поднимает минимум до 10,75%. То есть уже сегодняшнего уровня в следующем году не хватит. Кстати, регулируя этот уровень, ЦБ также управляет доступностью кредитов — чем выше норматив, тем меньше банки выдают кредитов.
Вторая причина: сделка с Wildberries. ВТБ покупает 5% в «ВБ Банке». Банк рассчитывает, что в 2026 году партнёрство добавит около 10 млрд рублей прибыли, а заметный эффект появится не раньше 2027 года.
На 1 июля 2026 года у группы ВТБ норматив 10,7% при минимально допустимых 10,0%. Запас совсем небольшой. С 1 января 2027 года ЦБ поднимает минимум до 10,75%. То есть уже сегодняшнего уровня в следующем году не хватит. Кстати, регулируя этот уровень, ЦБ также управляет доступностью кредитов — чем выше норматив, тем меньше банки выдают кредитов.
Вторая причина: сделка с Wildberries. ВТБ покупает 5% в «ВБ Банке». Банк рассчитывает, что в 2026 году партнёрство добавит около 10 млрд рублей прибыли, а заметный эффект появится не раньше 2027 года.
Что это значит. Обе причины сводятся к одной: собственного капитала банку не хватает, чтобы одновременно расти, выполнять норматив и платить дивиденды. Недостающее он берёт у акционеров, выпуская новые акции и получая от выпуска деньги с рынка. А уже существующие акционеры просто получают подешевевшие акции. По сути, банк берёт деньги у своих акционеров.
За год банк увеличил число акций тремя способами
Тут важно, что события выглядят как три отдельные процедуры. На деле это одна последовательность одного большого процесса размытия доли существующих акционеров.
Сентябрь 2025 года. Продали новые акции на бирже. ВТБ выпустил новые акции — продал их по 67 рублей всем желающим — это называется SPO. Так ВТБ привлёк 84,7 млрд рублей. Акций стало 6,63 млрд вместо 5,37 млрд.
Апрель 2026 года. Обменяли акции государства на обычные. У государства были привилегированные акции ВТБ — они не торговались на бирже, но забирали примерно половину дивидендов (об этом было выше в статье). ВТБ обменял их на обычные акции по цене 82,67 рубля. Государство получило 6,3 млрд новых обыкновенных акций. Всего акций стало 12,93 млрд, доля государства выросла с 50% до 74,45%. У всех частных инвесторов вместе осталось 25,55%.
Осень 2026 года. Продадут ещё. До 1 сентября ВТБ планирует разместить до 6,3 млрд акций по 87 рублей и привлечь 300–400 млрд рублей.
Сентябрь 2025 года. Продали новые акции на бирже. ВТБ выпустил новые акции — продал их по 67 рублей всем желающим — это называется SPO. Так ВТБ привлёк 84,7 млрд рублей. Акций стало 6,63 млрд вместо 5,37 млрд.
Апрель 2026 года. Обменяли акции государства на обычные. У государства были привилегированные акции ВТБ — они не торговались на бирже, но забирали примерно половину дивидендов (об этом было выше в статье). ВТБ обменял их на обычные акции по цене 82,67 рубля. Государство получило 6,3 млрд новых обыкновенных акций. Всего акций стало 12,93 млрд, доля государства выросла с 50% до 74,45%. У всех частных инвесторов вместе осталось 25,55%.
Осень 2026 года. Продадут ещё. До 1 сентября ВТБ планирует разместить до 6,3 млрд акций по 87 рублей и привлечь 300–400 млрд рублей.
Что это значит. Год назад у частного инвестора была доля в банке с 5,37 млрд акций. К осени акций будет 16–19 млрд. И банк может выпускать их дальше, пока ему нужны деньги. Поэтому обещание платить 50% прибыли ничего вам не гарантирует. Прибыль 600 млрд, половина на дивиденды — 300 млрд. Сегодня это 23 рубля на акцию. После выпуска новых акций это уже 16 рублей. Обещание сдержали, но инвестор денег получил на треть меньше. Дивидендная акция хороша тем, что выплату можно просчитать заранее. Здесь нельзя.
За 19 лет акция подешевела на 92%
В мае 2007 года ВТБ провёл «народное IPO» — продал акции напрямую физическим лицам по 13,6 копейки. В 2024 году банк сделал сплит: 5000 старых акций превратились в одну новую. Чтобы сравнивать цены, старые надо умножать на 5000.
Цена «народного IPO» в сегодняшнем масштабе — 680 рублей. Цена 8 августа 2026 года — 55,9 рубля. Минус 92% за 19 лет.
Цена «народного IPO» в сегодняшнем масштабе — 680 рублей. Цена 8 августа 2026 года — 55,9 рубля. Минус 92% за 19 лет.
Как принимать решение: шесть фильтров
Фильтр 1. Что написано в дивидендной политике, а не что сказано в интервью
ВТБ: не менее 25% чистой прибыли. Ни верхней границы, ни условия, ни срока. Формулировка позволяет не платить вообще.
Сбер: 50% чистой прибыли при условии, что норматив достаточности капитала Н20.0 не ниже 13,3%.
Фильтр 2. Соблюдение норматива достаточности капитала
ВТБ: норматив 10,7% при минимуме 10,0%. Запас 0,7 процентного пункта. С 2027 года минимум станет 10,75%.
Сбер: норматив 15,1% при том же минимуме 10,0%. Запас 5,1 процентного пункта.
Фильтр 3. Растёт прибыль или прибыль на акцию
ВТБ прогнозирует на 2026 год прибыль 600 млрд рублей. При нынешних 12,93 млрд акций это 46 рублей на акцию. Если банк ещё разместит акции, то их станет 16,4–17,5 млрд, и та же прибыль превратится в 34–37 рублей на акцию. Если выберут весь лимит, то уже 31 рубль на акцию.
У Сбера 22,587 млрд акций, и это число не меняется. Прибыль на акцию за 2026 год прогнозируется около 92 рублей на акцию.
Фильтр 4. Платили ли в худший год
ВТБ: не платил три года подряд — за 2021, 2022 и 2023 годы. В 2022 году банк получил убыток 612,6 млрд рублей.
Сбер: пропустил один год: выплату за 2021-й отменили в мае 2022 года распоряжением правительства, хотя прибыль была рекордной. Во все остальные годы с 2007-го Сбер платил.
Фильтр 5. Сходились ли прогнозы менеджмента с фактом
ВТБ. Февраль обещают 50%. Май уже 25%. Апрель: прогноз прибыли 600–650 млрд. При этом за первое полугодие 2026 ВТБ заработал 225,2 млрд — на 20% меньше, чем годом ранее. Чтобы выйти на 600 млрд, во втором полугодии нужно заработать 375 млрд, в 1,7 раза больше, чем в первом.
Сбер: Прогноз по рентабельности капитала на 2026 год — 22%. Факт за первое полугодие 2026 — 24,2%. Прибыль в 2026 году растёт на 18% по сравнению с прошлым годом.
Фильтр 6. Сколько даёт безрисковая альтернатива
Ключевая ставка ЦБ — 14,0%. Длинные ОФЗ дают 15–16,5% годовых. Это доход, гарантированный государством.
Прогноз следующего дивиденда ВТБ — 9,1 рубля, то есть 16,3% к цене 55,9 рубля. Прогноз по Сберу — 42 рубля, 14,5% к цене 283 рубля.
Прогноз следующего дивиденда ВТБ — 9,1 рубля, то есть 16,3% к цене 55,9 рубля. Прогноз по Сберу — 42 рубля, 14,5% к цене 283 рубля.
Что это значит. Акция ВТБ со всеми её рисками даёт примерно столько же, сколько облигация Минфина. Премии за риск нет. Акция Сбера тоже. При таких ставках дивидендные акции проигрывают облигациям, и это временное состояние рынка: когда ставка снизится, картина изменится, но и цены акций тоже подтянутся вверх и дивидендная доходность снизится.
Итог по шести фильтрам
| Фильтр | ВТБ |
Сбер |
|---|---|---|
| Число и условие в дивполитике | «не менее 25%», условий нет | 50% при Н20.0 ≥ 13,3% |
| Запас капитала над нормативом | 0,7 п. п. | 5,1 п. п. |
| Динамика числа акций | +141% за 8 месяцев, впереди ещё +27–35% | не меняется |
| Пропуски выплат | 3 года подряд | 1 год |
| Прогнозы менеджмента | 50% → 25%, 650 → 600 млрд | рентабельность 22% заявлено, 24,2% факт |
| Премия к ОФЗ | около нуля | около нуля |
Сбер проходит пять фильтров из шести и спотыкается на последнем.
ВТБ не проходит ни одного.
ВТБ не проходит ни одного.
ВТБ может оказаться удачной покупкой, но не под дивиденды
ВТБ стоит дёшево. Вся компания оценена рынком в полторы годовые прибыли. Сбер стоит почти четыре годовые прибыли. Аналитики дают по ВТБ целевые цены от 84 до 140 рублей (при текущих 55,9).
Если банк действительно дойдёт до выплаты половины прибыли, как обещает на 2027–2029 годы, то картинка будет такой. Прибыль 600 млрд, даже при увеличенном числе акций дивиденд составит 17–18 рублей на акцию. К сегодняшней цене это больше 30% годовых. Конечно, рынок не будет держать такую доходность — акции вырастут почти на 100% при таком уровне дивидендов.
Но тут делается ставка на рост, а не как дивидендная история.
Я не покупаю акции ВТБ ради дивидендов.
❌ Три пропущенных года
❌ Срезанная вдвое выплата через три месяца после обещания её не резать
❌ Допэмиссия на половину капитала
Всё это — не характеристики дивидендной бумаги.
Если вы всё-таки берёте ВТБ, запишите до покупки две вещи: что именно вы покупаете — доходность от дивов или потенциал роста, и при каком событии вы выйдете. Например: «Продаю, если за 2026 год снова заплатят 25%». Решение, записанное заранее, — ваша единственная защита от того, чтобы потом придумывать оправдания уже купленной бумаге и думать, что теперь с ними делать.
Если банк действительно дойдёт до выплаты половины прибыли, как обещает на 2027–2029 годы, то картинка будет такой. Прибыль 600 млрд, даже при увеличенном числе акций дивиденд составит 17–18 рублей на акцию. К сегодняшней цене это больше 30% годовых. Конечно, рынок не будет держать такую доходность — акции вырастут почти на 100% при таком уровне дивидендов.
Но тут делается ставка на рост, а не как дивидендная история.
Я не покупаю акции ВТБ ради дивидендов.
❌ Три пропущенных года
❌ Срезанная вдвое выплата через три месяца после обещания её не резать
❌ Допэмиссия на половину капитала
Всё это — не характеристики дивидендной бумаги.
Если вы всё-таки берёте ВТБ, запишите до покупки две вещи: что именно вы покупаете — доходность от дивов или потенциал роста, и при каком событии вы выйдете. Например: «Продаю, если за 2026 год снова заплатят 25%». Решение, записанное заранее, — ваша единственная защита от того, чтобы потом придумывать оправдания уже купленной бумаге и думать, что теперь с ними делать.
Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Данные приведены на 8 августа 2026 года.
Если хотите научиться проходить по этим шести фильтрам самостоятельно, собирать портфель под свои цели и понимать, что стоит за отчётностью компании, приходите на курс «Метод управления деньгами».
Курс «Метод управления деньгами»
Длительность: 3 месяца
Старт: 3 сентября
За это время вы:
✔️ научитесь выбирать инвестиционные инструменты, которые подходят именно вам
✔️ сформируете свою собственную стратегию в зависимости от ваших целей
✔️ поймёте, как анализировать акции и прогнозировать изменение цены
✔️ совместно с финансовыми консультантами создадите инвестиционный план, план по увеличению доходов и карьерный трек
✔️ сформируете инвестиционный портфель, который будет приносить стабильный пассивный доход
Длительность: 3 месяца
Старт: 3 сентября
За это время вы:
✔️ научитесь выбирать инвестиционные инструменты, которые подходят именно вам
✔️ сформируете свою собственную стратегию в зависимости от ваших целей
✔️ поймёте, как анализировать акции и прогнозировать изменение цены
✔️ совместно с финансовыми консультантами создадите инвестиционный план, план по увеличению доходов и карьерный трек
✔️ сформируете инвестиционный портфель, который будет приносить стабильный пассивный доход
Что входит в обучение:
✓ печатный учебник 600+ страниц
✓ 120+ профессионально записанных видеоуроков
✓ личный кабинет с домашками
✓ электронный тренажер по инвестициям
✓ турнир по инвестициям - кто больше заработает на бирже, получит реальные деньги до 30 000 руб.
✓ база инвестиционных инструментов на сайте и в приложении
✓ пожизненная поддержка выпускников
✓ поддержка финансовых консультантов
Длительность: 11 недель
Старт: 3 сентября
Стоимость: от 3 328 руб. в месяц
Чтобы занять место на обучении, нажмите кнопку ниже и напишите консультанту. Он поможет подобрать подходящий тариф, сориентирует по программе и ответит на ваши вопросы.
✓ печатный учебник 600+ страниц
✓ 120+ профессионально записанных видеоуроков
✓ личный кабинет с домашками
✓ электронный тренажер по инвестициям
✓ турнир по инвестициям - кто больше заработает на бирже, получит реальные деньги до 30 000 руб.
✓ база инвестиционных инструментов на сайте и в приложении
✓ пожизненная поддержка выпускников
✓ поддержка финансовых консультантов
Длительность: 11 недель
Старт: 3 сентября
Стоимость: от 3 328 руб. в месяц
Чтобы занять место на обучении, нажмите кнопку ниже и напишите консультанту. Он поможет подобрать подходящий тариф, сориентирует по программе и ответит на ваши вопросы.